農藥行業(yè)報告:農藥市場步入高速成長期

全球農藥市場穩(wěn)定增長，其中高效低毒農藥成為行業(yè)趨勢，增速約15%超過農藥行業(yè)整體水平。從全球主要品種的發(fā)展趨勢來看，除草劑、殺蟲劑和殺菌劑過去10年的復合增速分別為3.3%、3.6%和7.0%其中一些高效低毒品種的增速達到15%左右，預計未來對于低效和高毒農藥的更新替代，這一增長趨勢有望延續(xù)。
　　全球前10大巨頭壟斷高效低毒農藥90%市場分額，其專利到期的高效低毒農藥的產能轉移趨勢剛剛形成正在加速，未來10年將為中國市場帶來約200億美元的新增訂單需求。海外巨頭為進一步降低成本，專注于新藥的研發(fā)與推廣將一些品種轉移至具有成本優(yōu)勢的發(fā)展中國家尤其是中國。我們測算2012年中國已承接海外農藥外包約100億美元，占全球專利到期產品市場銷售額的30%。預計到2023年，這一比例有可能提升至60%新增市場價值100億美元，屆時還將有166個農藥化合物的專利過期，新增市場價值超過110億美元，以60%計新增70億美元，中國市場將會顯著受益。
　　以華邦穎泰、揚農化工和長青股份為代表的多品種型企業(yè)將從這場高效低毒農藥的產業(yè)轉移中直接受益。這些企業(yè)承接海外巨頭的訂單后按要求組織生產，產品直接銷售給農藥巨頭，通過仿制次新藥融入海外農化巨頭全球供應鏈體系中的一環(huán)進而享受全球市場利益。我們預測這三個公司未來3年凈利的復合增速均在20%左右，遠高于國內農藥市場增速以及向中國轉移的高效低毒農藥的市場增速10%未來隨著公司規(guī)劃產品的逐步投產，其盈利水平將長期保持快速增長。
　　投資建議
　　我們認為全球農藥市場價值穩(wěn)定增加。這篇農藥報告我們主要還是從未來10年到期專利藥帶來的巨大市場價值，以及高效低毒農藥日益成為發(fā)展主流所帶來的投資機會分析值得關注的公司。推薦：華邦穎泰（國內次新藥仿制第一品牌，開辟國內制劑走向國際先河）；審慎推薦：揚農化工（受益草甘膦景氣周期，擬除蟲菊酯龍頭向多品種型轉變）；長青股份（快速崛起的多品種型農藥企業(yè)，南通基地滾動發(fā)展貢獻未來穩(wěn)定增長）。更新推薦的公司紅太陽（吡啶-百草枯產業(yè)鏈供需格局發(fā)生逆轉帶來長期投資機會）。
　　風險
　　新藥研發(fā)落后及產品儲備斷檔風險；審批及準入政策門檻提高，環(huán)保、安全要求趨嚴導致具體項目建設投產進度放緩風險；農藥景氣周期向下風險。